波司登：暖冬环境下主品牌高质量平稳增长-20260317

证券研究报告·海外公司点评·纺织及服饰(HS) [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 受 2025 年关税政策影响，我们预计 FY26OEM 业务营收暂时性承压。 FY26H1OEM 收入 20.44 亿元/yoy-11.7%，主因 2025 年关税原因使得部 分订单前置到 3 月，因此 2025 年 4-9 月 OEM 收入下滑，我们预计由于 供应链成本上升及海外客户订单趋于谨慎，全财年 OEM 业务同比下滑 高单位数。随关税影响落地，2027 财年 OEM 业务有望恢复增长。 波司登（03998.HK） 暖冬环境下主品牌高质量平稳增长 2026 年 03 月 17 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 23,214 | 25,902 | 27,011 | 28,909 | 30,983 | | 同比(%) | 38.39 | 11.58 | 4 ...