腾讯音乐：4Q25评论：提升投资以推动长期可持续发展-20260318

2026年3月18日 CMB国际全球市场 | 股权研究 | 公司更新 TME（TME美国）- 2025年第四季度回顾： TME（TME美国） 4Q25评论：提升投资以推动长期可持续发展 TME報告25年第四季度結果：總收入同比增長16%至864億人民幣，比彭博預測高3%， 主要得益於非訂閱音樂業務表現超預期（同比增長41%）；非IFRS淨利潤同比增長9% 至249億人民幣，與預測相符。25年度總收入/非IFRS淨利潤同比增長16%/25%至3290 億人民幣/959億人民幣。展望26財年，我們預計總收入將同比增長10%，其中音樂訂閱/ 非訂閱收入分別增長6%/25%。管理層預計音樂訂閱收入將短期內面臨激烈競爭的壓力 ，公司將加大內容和市場營銷投資，以加強其競爭優勢。由於投資增加和競爭加劇，我 們將26-27財年收益預測調整4-10%，並降低長期現金流預測。將我們基於折現現金流方 法的目標價從原先的28.0美幣調低至20.0美幣。維持購買評級，考慮到當前吸引人的估 值和可持續的音樂業務增長前景。 在线音乐业务保持强劲势头。 在线音乐收入在2025年第四季度同比增长22%达到71 0亿元人民币：1）音乐订阅收入同 ...