东吴证券晨会纪要2026-03-18-20260318

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2026-03-18 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20260316：经济开门红的两个维度和三个后续——1-2 月经济 数据点评 核心观点：（1）如何看待经济开门红？通过两个维度的比较来看，一季度 经济增速可能在 5%左右。跟去年底相比，3 个需求指标（出口、社零、 固投）、2 个供给指标（工业增加值、服务生产指数）同比增速全线回升。 跟去年初相比，4 个可比需求指标中，两升（出口、服务零售）两降（社 零、固投），2 个供给指标一升（工业生产）一降（服务业生产）。综合来 看，开年经济相比去年底大幅改善（Q4 的 GDP 增速 4.5%），相比去年 Q1 可能弱一些（去年 Q1 的 GDP 增速 5.4%），我们预计 Q1 经济增速为 5%左右，为实现全年 4.5%-5.0%的增长目标打出提前量。 （2）后续关 注三个问题：社零韧性、二手房改善的持续性、输入型涨价的影响。一是 社零的韧性，今年服务消费强劲，商品消费成为消费的短板，"短板多短" 可能成为影响经济的重要变量。二是房地产改善的持续性，去年底以来二 手房价格和成交出现改 ...