阅文集团（00772）：“IP+AI”驱动长期可持续增长

证券研究报告 阅文集团 (772 HK) 港股通 "IP+AI"驱动长期可持续增长 风险提示：1）IP 商业化较慢；2）影视业务不及预期；3）在线业务付费率 下降等。 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 3 月 | 18 日│中国香港 | 文化娱乐 | 目标价(港币): | 47.37 | 阅文集团发布 2025 全年业绩：收入 73.66 亿元，同比-9.3%；归母净亏损 7.76 亿元，同比扩大 270.9%；调整后净利润 8.58 亿元，同比-24.8%。公 司业绩符合预告区间（归母净亏损 7.5-8.5 亿元；调整后净利润 8-9 亿元）， 短期盈利承压主要受新丽传媒商誉减值影响，核心 IP 业务韧性仍存，新业 务增长亮眼，维持"买入"评级。 减值扰动短期盈利，核心业务韧性凸显 公司全年收入同比下滑 9.3%，其中在线业务收入 yoy+0.4%，版权运营及 其他收入 yoy-18.9%，主要受影视项目排播延期影响，部分被 IP 衍生品、 短剧及 AI 漫剧等新业务收入 ...