万国数据-SW：中西部AI集群需求密集放量-20260319

证券研究报告 万国数据-SW (9698 HK) 大集群数据中心需求放量：新签订单 200MW+达成 500MW 框架合 作协议 国内业务方面，截至 4Q25 末，公司在运营面积达到 670,106 平方米（同比 增长 6.4%），约 1515MW，公司在建设/储备规模分别达到 220MW/ 3700MW。机柜利用率达 75.5%，同比提升 1.1pct。受益于 AI 带来的新增 需求，公司 2026 年以来新签数据中心订单量已达到 200MW，并与客户达 成 500MW 的框架合作协议（MOU）。近期随着 OpenClaw 等 AI 应用使用 量提升，国内 AI 算力需求不断涌现，以字节、阿里为代表的互联网客户逐 步在内蒙古乌兰察布、和林格尔、宁夏中卫等电力便宜且充沛的地区释放大 规模 AI 集群需求，有望在未来 3-5 年内带动行业增速提振。 预计 2026 年资本开支为 90 亿元，以应对高速增长的行业需求 资本开支方面，公司 2025 年资本开支为 47.06 亿元，逐步承接了 317MW 的新增订单及客户需求。展望 2026 年，公司预计市场需求将较 25 年明显 提升，相应的，公司上调其资本开支计 ...