吉利汽车：看好“高端化+出海”双轮驱动-20260319

证券研究报告 港股通 看好"高端化+出海"双轮驱动 2026 年 3 月 18 日│中国香港 乘用车 公司公布 25 年年度业绩：25 年实现收入 3452 亿元，同比+25%；归母净 利润 168.5 亿元，同比+2.2%；其中核心归母净利润达 144 亿元，同比+36%， 主营业务盈利核心动能持续增强。Q4 收入 1058 亿元，同环比+46%/19%； 归母净利 37 亿元，同环比+9%/-2%。公司 25 年核心归母净利润基本符合 我们预期，但归母净利润低于预期，我们认为主要系年底一次性支出及研发 费用化率提升。展望 26 年，我们看好公司极氪 8X 等高端化车型改善产品 结构，以及全球化布局加速带来的增量空间，维持"买入"评级。 Q4 毛利率环比改善 0.3pct，看好 26 年"一个吉利"协同降本 公司全年销售新车 302.5 万辆，同比+39%，超额完成全年 300 万辆销量目 标，年度销量创历史新高，国内市占率首超 10%，实现连续四年提升。规 模效应增强下，25Q4 整体毛利率 16.9%，同环比-0.5/+0.3pct，我们认为毛 利率的环比改善，核心驱动因素包括：①极氪 9X、银河 M9 ...