固收专题：土地潮退，股权潮涌：地方财政转型突围正当时

2026 年 03 月 19 日 土地潮退，股权潮涌：地方财政转型突围正当时 固定收益研究团队 ——固收专题 陈曦（分析师） 曾禹童（分析师） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 zengyutong@kysec.cn 证书编号：S0790526030003 土地财政退潮，股权财政迎历史机遇 土地财政的退潮，使重构地方财力显得更为迫切。作为地方财政收入的重要支柱， 我国土地出让收入自 2021 年达到峰值后连续三年下行，至 2024 年累计下滑 44%，财源转型从"可选项"变为"必答题"。从区域层面观察，各地对土地出 让的依赖度普遍下降。长期来看，在人口收缩与老龄化共振下，土地收入的收缩 或已不再是周期性波动，而更可能意味着结构性拐点的到来。因此，依赖土地财 政"一锤子买卖"的传统模式或难以持续。 股权财政正是破解困局的"金钥匙"。随着 A 股市场规模扩大、流动性增强和分 红能力稳步提升，叠加相关政策的积极引导，股权财政正逐步成为地方重构财力 的战略选择。股权财政依托持续分红、资产增值以及带动的产业税收增长，展现 出更强的可持续性与稳定性。这不仅能助力财政健康运行，更能推 ...