电能实业（00006）：多个资产迎来回报率上调窗口期

证券研究报告 电能实业 (6 HK) 2025 年澳洲/港灯溢利贡献同比+4/+1%，英国溢利贡献基本持平 2025 年澳洲业务贡献溢利 14.61 亿港元（yoy+4%），主因 1）SA Power Networks（SAPN）已于 2025/7/1 步入新规管期，准许回报率提升 1.37pct 至 6.12%；2）Australian Gas Networks（AGN）和 Multinet Gas Networks 受益于维多利亚省新引入的供气接驳费带来的收入增长。2025 年港灯稳健 运营，随资本开支投入转固增厚固定资产净额，贡献溢利 10.51 亿港元（yoy +1%）。2025 年英国业务贡献溢利 32.10 亿港元，同比基本持平，其中 1） UKPN 受去年同期高基数影响溢利贡献同比小幅下滑；2）2024 年收购的 Phoenix Energy、UK Renewables Energy 均首次贡献全年溢利。此外，公 司已于 2026 年 1 月完成 UK Rails 业务的出售，我们测算将为公司带来~3 亿港元溢利贡献；公司预计 UKPN 股权出售交易将于 2026 年 6 月底前完成。 随受规管 ...