低生产率的变革：欧洲危与机（上篇）

证券研究报告 低生产率的变革：欧洲危与机（上篇） 证券分析师 刘璐 S1060519060001 （证券投资咨询） 邮箱：liulu979@pingan.com.cn 王佳萌 S1060525070002（证券投资咨询） 邮箱：wangjiameng709@pingan.com.cn 2026年3月20日 请务必阅读正文后免责条款 摘要 2 近年来，欧洲GDP增速温和，与美国增长差异逐渐扩大，但就业率持续提高；拆分来看这根源于欧洲生产率增长的停滞。以劳动生产率（即每 小时产出）×总工作小时数量拆分来看，2015Q1至2025Q3，美国实际GDP增长近30%，主要依靠劳动生产率提高；欧元区实际GDP增长16%，主要 依赖就业率和劳动参与率提升。但2020年欧洲人口已迈入负增长，在劳动力资源不再丰富的背景下，提高劳动生产率对欧洲至关重要。 欧洲存在产业活力和投资不足、生产率增长放缓的结构性问题。欧元区的高劳动力需求，在很大程度上是对技术进步缓慢的一种补偿。而劳动 生产率增长缓慢、工业活力不足又可归结为僵化的就业市场、以银行为主的金融体系、分割的市场等原因。首先，欧洲的高度受保护的就业市 场客观限制了劳动力资源的分 ...