证券研究报告行业点评：并网审批门槛提高，“矿场转型AIDC”进入“突围赛”

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2026 03 20 年 月 日 通信 并网审批门槛提高，"矿场转型 AIDC"进入"突围赛" 近两年，美国比特币矿场股在业务与资产结构上发生根本性重构，行业共 识已从"算力为王"彻底转向"电力为王"。结合 2025 年四季度多家头部 矿企的电话会议纪要，我们发现，行业转型已从零星试点演变为清晰的路 径分化。 热门地区并网审批门槛提升，""矿场转型 AIDC"进入第二阶段。然而，在 美国"AI 缺电"的大背景下，ERCOT"得州）等数据中心热热门地区的审批 逻辑发生质变。ERCOT 批处理新规预计将于 2026 年 6 月落地。多家管理 层指出，电网运营机构正通过提高资金门槛、保证金要求及项目严肃性审 查，出清投机性排队项目，加速审批。转型 AIDC 的矿场进入突围赛。 我们认为，抬升的并网审批门槛意味着，此前已经拿到云厂商订单的矿场 更容易拿到新并网电量，而此类矿场更容易拿到融资，""更多订单"""更 多资金实力"意味着"更多并网电量"，"更多并网电量"意味着"更多订 单"，正反馈下，强者恒强、龙头效应显现，此时，由于新增并网电量供给 有限，此类矿场"云 ...