——1-2月财政数据点评：财政视角看基建高增

证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 财政视角看基建高增 ——1-2 月财政数据点评 事 项 1-2 月广义财政收入同比-1.4%，2025 年 12 月同比-18.5%；1-2 月广义财政支 出同比 6.1%，2025 年 12 月同比-0.7%。 主要观点 开年基建增速较高，引发市场讨论，我们从财政视角探讨其成因和可持续性： ❖ 一、财政视角看基建高增 （一）开年财政整体力度评估：靠前发力不逊于去年 今年财政靠前发力不逊于去年，体现在： 1、看赤字，开年财政发力的主观意愿强——开年"双赤字"再现： 1）近 30 年来第二次出现开年狭义赤字：1-2 月即录得公共财政赤字（2552 亿， 去年是近 30 年来首次（1240 亿），2017 年~2024 年均等到 3 月（季末支出大 月）才录得，此前年份更晚）。 2）近年最高的开年广义赤字：1-2 月录得高达 10363 亿广义财政赤字（去年 6217 亿，近年仅 2020、2023、2024 年 1-2 月录得广义财政赤字，分别为 2309 亿、784 亿、3113 亿，2018 年及以前要等到 6 月才录得）。 2、看支出，开年财政发力的客观力度大——1- ...