阿里巴巴（BABA）：港股公司点评：云业务加速增长，坚定投入

业绩简评 2026 年 3 月 19 日公司披露 FY26Q3（截至 2025 年 12 月季度）业 绩，实现总收入 2848.43 亿元，yoy+2%（不考虑处置高鑫零售&银 泰，yoy+9%）；经调整 EBITA 233.97 亿元，yoy-57%；经调整归母 净利润 171.12 亿元，yoy-67%。 经营分析 FY26Q3（四季度）国内电商受大盘影响表现相对较弱，闪购环比 减亏，国际电商增长及盈利表现偏弱。2025 年四季度开始电商面 临 24Q4 国补的高基数，春节偏晚年货节备货错期，以及 2025 年 10 月起更为严格的电商征税政策等多重负面因素影响，淘天 GMV 受多重因素压制，同时 2024 年 9 月起加收 0.6%服务费和广告全站 推工具的拉动利好周期在 FY26Q3 逐步消化完成，导致整体 FY26Q3 CMR 收入增长仅 1%，表现相对较弱。闪购方面，中国电商集团 FY26Q3 经调整 EBITA 为 346 亿元，同比减少 258 亿元，如果假设 电商收入微增而电商利润率有所下降，预计闪购亏损 200-250 亿 区间，UE 改善带动亏损环比减少。国际电商方面，FY26Q3 国际 ...