腾讯控股：AI方面积极投入，关注模型能力提升-20260321

证券研究报告 | 2026年03月20日 腾讯控股（00700.HK） 优于大市 AI 方面积极投入，关注模型能力提升 总览：收入同比增长 13%，经调整利润同比增长 17%。25Q4，腾讯营收 1944 亿元，同比增长 13%。主要增长由广告和游戏业务贡献。收入组合变动 和经营杠杆带动利润增长 17%。经调整经营利润 25Q4 为 695 亿元，同比 增长 17%。Non-IFRS 归母净利润 646.9 亿元，同比增长 17%；经营利润 率提升主要来自于收入组合中高毛利率业务占比提升，各项业务高质量 发展。2025Q4，公司综合毛利率 56%，同比提升 3pct。其中，增值服务 /网络广告/金融科技与企业服务毛利率同比提升 4pct/2pct/4pct。管理 研发费率 18.7%，同比上升 0.5pct，研发支出费用 25Q4 同比增长 29% 至 238 亿元，体现公司在 AI 方面人才等方面的积极储备。 公司在 AI 方面积极投入，前期投入为后续发展蓄能。2025Q4，公司在混元 与元宝两大核心 AI 产品上的投入为 70 亿元人民币，全年投入 180 亿元 人民币（仅包含混元与元宝，不包括支持现有产 ...