交通运输行业2026年春季策略之【油运行业】：油运迎来超级牛市，期待超高景气持续

••• 2022 • 2025 • VLCC 2 ••••• / CONTENTS 3 / 4 / 5 • 回顾航运业数十年历史，"超级牛市"需两大成因——"需求意外"+"供给瓶颈"。"超级牛市"将提供业绩估值双重空间 • 过去四年，油运市场上演超预期跨年度景气上行。即使没有地缘冲突，我们认为油运也将两阶段成就过去数十年首次"超级牛市" • 【第一阶段】自2022年："地缘冲突"驱动全球原油贸易重构，油运产能利用率升至阈值，景气显著上升且持续两年 • 【第二阶段】自2025下半年："原油增产"驱动油运需求继续增长，油运产能利用率越过阈值升至高位，进入高景气且将持续 • 特别值得关注，韩国长锦商船积极控制VLCC超百艘，高产能利用率下将提升供需边际变化控制力，为运价盈利表现"锦上添花" • 展望：未来数年，原油增产将持续，油轮合规供给刚性，供需将继续向好。即使没有地缘冲突，也将成就高景气且可持续"超级牛市" • 重点提示：若未来俄乌和谈，考虑欧盟对能源安全的战略态度，预计原油贸易重构回退或有限，相关影子船队出清有望进一步对冲影响 - 2022年-24上半年：景气显著上升，产能利用率升至阈值——俄欧"舍近求远"， ...