李宁（02331）：25业绩超预期，期待公司新渠道放量

业绩简评 公司于 3 月 19 日发布 2025 年年报，全年实现营收 296.0 亿元， 同增 3.2%，归母净利润为 29.4 亿元，净利率为 9.9%，其中 H2 营 收同增 3.1%至 147.8 亿元，净利润同增 13.0%至 12.0 亿元，业绩 表现超预期。公司全年派息比例维持 50%。 经营分析 25 年营收稳健增长，直营单店改善。分渠道看，直营渠道营收同 比略降 3.3%，主要因为公司对渠道做出优化调整，直营渠道同比 净减少 59 家至 1238 家，但直营店效仍增长。经销渠道营收同增 6.3%，其中 H2 增长 8.2%，环比加速。年末加盟店数量为 4853 家， 同比净增加 33 家，全年批发收入增长中单位数，批发流水下降低 单位数，批发收入与流水相对匹配，推动渠道健康发展。公司 25 年电商渠道营收同增 5.3%，线上客流提升高单位数，转化率有所 改善，线上平均折扣改善低单位数。 核心品类跑鞋持续发力，品牌力提升带动经营提效。公司持续丰 富产品结构，25 年跑步产品流水增长超 10%，跑鞋核心 IP 销量超 1100 万双显示较强的品牌力。品牌力提升带动运营提效，李宁大 货平均面积 2 ...