策略深度报告：70年代滞胀启示录：从历史复盘到当下配置逻辑

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 策略深度报告 20260322 ◼ 上世纪 70-80 年代的大滞胀是如何产生的？ 综合来看，主要由以下三个因素所致：1）凯恩斯主义主导下的货币财政双 宽松，是 70 年代美国滞胀爆发的核心内因；2）中东地缘冲突引发原油供 给收紧、油价暴涨，带来输入型通胀，是触发两轮滞胀的直接导火索；3） 布雷顿森林体系瓦解、美元贬值，是加剧滞胀的重要制度性因素。 ◼ 滞胀时期大类资产如何表现？ 70 年代滞胀启示录：从历史复盘到当下配 置逻辑 [Table_Tag] [本篇报告以史为鉴，通过复盘 Table_Summary] 20 世纪 70 年代两次滞胀的成因以及大类资 产的表现，为资产配置提供思路。需要强调的是， 第一，我们讨论的是海外（尤其美国）的滞胀风险，美国经济本身高企的 财政赤字对通胀形成一定上行压力，在油价上涨的冲击下，滞胀风险有所 抬升。而中国经济正处在触底回升和高质量发展阶段，经济运行轨迹很难 被轻易改变。 第二，我们并非预判滞胀必然重演，而是提示潜在风险收益的不对称性： 若油价在小概率情景下抬升至 150-200 美元中枢，将对高估值、高杠杆资 产形成显著冲击。这类 ...