——策略周聚焦：布局良机，结构胜仓位

❖ 黄金科创受制于流动性，周期受制于风险偏好 近期美债收益率因油价推升通胀预期而大幅上行，宏观流动性趋紧背景下，利 率敏感型资产承压：黄金因持有机会成本上升而回调；科创板块受融资环境与 估值压制明显调整。周期资源品回落则更多源于风险偏好受抑，市场对滞胀与 产业链冲击的担忧升温。当前市场调整主要反映风险偏好收缩，而非基本面恶 化。近期微观流动性走弱可能短期加剧情绪波动，但难改指数中期趋势。 策略研究 证 券 研 究 报 告 【华创策略】 布局良机，结构胜仓位 ——策略周聚焦 ❖ PPI 转正推升 26 年 A 股业绩上修 我们对牛市延续乐观态度，核心在于基本面改善将消化当前估值。历史经验表 明，A 股盈利周期与 PPI 高度相关，PPI 上行期将带动周期资源品和制造业利 润回升，近五年两类行业合计利润占全 A 非金融的 45%，是盈利主要驱动力。 我们认为无需过度担忧 PPI 转正对利润的挤压：上游资源品将直接受益，中游 的电子、电新等行业亦能传导成本压力。我们上修 26 年 A 股非金融净利润同 比预期，从中性假设下 11%至乐观假设下的 17%。此外，近期全 A 26E 业绩 预期保持稳定，近四周业绩上修/ ...