理想汽车-W（02015）：25Q4毛利率略高于预期，具身智能、L9发布后或迎新周期

26 年展望及指引：公司指引 26Q1 交付量 8.5-9 万台，对应 3 月交付中位数 3.34 万台，环比增长 27%；指引 26Q1 总营收 204-216 亿元；公司 26 年目 标销量增长 20%，全面毛利率 15%+。 投资建议：公司目前股价处于历史底部区域，随着新车及具身智能产品发布， 有望迎来增长新周期。我们预计 2026-2028 年公司营收 1312/1692/1957 亿 元，归母净利润 12/51/91 亿元，维持"买入"评级。 公司点评 | 理想汽车-W 25Q4 毛利率略高于预期，具身智能&L9 发布后或迎新周期 证券研究报告 2026 年 03 月 23 日 理想汽车（2015.HK）2025 年报点评 事件：公司发布 2025 年年报，实现营收 1123 亿元，同比-22%；净利润 11.4 亿元，同比-86%。其中 25Q4 实现营收 288 亿元，同/环比-35%/+5%；Q4 净利润 0.2 亿元，Non-GAAP 净利润为 2.74 亿元，整体利润符合预期。 Q4 交付量环比提升，车辆毛利率略高于预期。2025Q4 车辆销售 273 亿元， 车辆销售毛利率 16.8%， ...