玖龙纸业（02689）：三十而立，浆纸一体化红利期开启

公 华福证券 司 研 究 玖龙纸业（02689.HK） 三十而立，浆纸一体化红利期开启 投资要点： 三十年跨越周期：从规模驱动到原料自主 公 司 首 次 覆 盖 公司成立于 1995 年，目前为全球产能第一的造纸集团和浆纸一体化的龙头 企业，产品为各类环保包装纸、文化纸、高档全木浆纸及其上下游产业链。 历经三十余年，公司已基本走完以规模扩张驱动成长的第一阶段，正处在 依托浆纸一体化夯实盈利中枢的第二阶段起点。回溯近十年来的业绩表现， 公司营收伴随产能规模持续攀升，盈利步入上行修复期。近日公司发布半 年度业绩，FY26H1 净利润 22.117 亿元，同比+225.1%。 箱板瓦楞纸：行业供需的再平衡，龙头韧性显现 当前行业正经历从过剩走向温和偏松的再平衡过程，1）新增产能投放显著 放缓，供需增速的剪刀差缩小，根据卓创资讯，2026-2030 年我国箱板瓦楞 纸拟新建产能有限（合计 335/187 万吨），且较为分散；2）零关税下的进 口冲击边际减弱，近两年国内行业盈利下滑压制进口纸价格优势。以 2024 年为例，2024 年上半年国内瓦楞纸均价 2750 元/吨（同比-7.9%），箱板纸 3744 元/吨（同 ...