华润啤酒：“十四五”圆满收官，“十五五”继续高端化-20260324

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 24 年 月 日 华润啤酒（00291.HK） "十四五"圆满收官，"十五五"继续高端化 事件：公司发布 2025 年年报，2025 年实现营收 379.85 亿元，同比-1.7%， 归母净利润 33.71 亿元，同比-28.9%。若加回白酒商誉减值 28.77 亿元， 则实现归母净利润 62.48 亿元，同比+31.8%。其中 2025H2 实现营业收 入 140.43 亿元，同比-5.7%，实现归母净利润-24.18 亿元。 啤酒业务：销量稳健增长，次高端及以上表现亮眼。2025 年啤酒业务实 现营收 364.89 亿元，同比+0.01%，销量达 1103 万千升，同比+1.43%， 吨价为 3308 元/千升，同比-1.41%。公司持续发力高端啤酒产品，2025 年次高端及以上啤酒销量同比中至高单位数增长，占整体销量接近 25%， 普高档及以上啤酒销量同比增长近 10%，其中喜力在高基数基础上取得 近两成增长，老雪取得六成增长，红爵同比翻倍成长。未来，公司将持续 践行高端化战略，巩固啤酒主业，推动新兴业务发展、次高档啤酒业务发 展 ...