三花智控（002050）：业绩符合预期，盈利能力持续提升

业绩简评 3 月 23 日，公司发布 25 年年报，其中 2025 年实现营收 310.12 亿 元，同比+10.97%；归母净利润为 40.63 亿元，同比+31.1%；销售 毛利率为 28.78%，同比+1.31PCT；销售净利率为 13.24%，同比 +2.11PCT。 25Q4 实现营收 69.82 亿元，同比-5.44%；归母净利润为 8.21 亿 元，同比+2.93%；销售毛利率为 31.16%，同比+4.32PCT，环比 +3.15PCT；销售净利率为 11.71%，同比+0.98PCT，环比-3.11PCT。 经营分析 点评：业绩符合预期，拆分如下： 盈利预测、估值与评级 我们预计 2026 年-2028 年收入 365、400、435 亿元，归母净利润 46.9、52.8、58.2 亿元。当前市值对应估值约 38.2、34.4、30.8 倍 PE，由于公司在数据中心热管理持续发力，在仿生机器人赛道 卡位执行器核心地位，维持"买入"评级。 风险提示 下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。 1.收入：制冷板块逆势上涨。制冷空调电器零部件 185.85 亿元， 同比+12.22% ...