华润啤酒（00291）：啤酒主业稳健，白酒减值弱化

(Please see APPENDIX 1 for English summary) 整体业绩：核心利润超预期，派息大幅提升。2025 年公司实现营 收 379.9 亿元，同比微降 1.7%，主要受白酒业务拖累；但核心净利 润（剔除白酒商誉减值）达 57.2 亿元，同比增长 19.6%，超出市场 预期。盈利能力持续改善，整体毛利率提升 0.5pct 至 43.1%， EBITDA 达 77.0 亿元。经营现金流 71.3 亿元，同比增长 2.9%，现金 流质量优异。董事会建议派息 1.021 元/股，同比增长 34.3%，派息 率（剔除减值后）达 53%，公司表示未来目标提升至 60-70%，股 东回报持续增强。净现金头寸 42.3 亿元，财务结构稳健，为后续 发展提供充足弹药。 研究报告 Research Report 24 Mar 2026 华润啤酒 China Resources Beer Holdings (291 HK) 2025 年业绩点评：啤酒主业稳健，白酒减值弱化 Beer Business Remained Solid; Impairment Risks in Baijiu Segment ...