中国金茂：盈利能力逆势改善-20260325

证券研究报告 港股通 中国金茂 (817 HK) 盈利能力逆势改善 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 3 月 | 24 日│中国香港 | 房地产开发 | 目标价(港币): | 1.60 | 公司公布 25 年业绩：收入 593.7 亿元，同比+0.5%；归母净利润 12.5 亿元， 同比+18%，归母净利润增速略低于我们预期（全年同比+21%），主要因 应占合营公司损益低于我们预期。25 年公司开发业务销售额逆势实现增长， 24 年以来新获取项目的利润兑现度较高且 25 年毛利率有所提升。同时，公 司有序推进存量盘活工作，计划在三年内解决 80%的存量问题，25 年已完 成 36%，后续资产结构的持续优化值得期待。维持"增持"评级。 开发业务盈利边际改善，第二增长曲线稳健增长 公司 25 年物业开发结转收入同比+0.6%，结转毛利率同比+2pct 至 13%， 开发业务盈利边际修复。公司 24 年以来获取新项目 43 个，平均销售净利 率超 10%，后续随着高利润新项目结转 ...