文远知行-W：中东UE转正驱动商业化路径加速明朗-20260325

中东 UE 转正驱动商业化路径加速明朗 华泰研究 季报点评 2026 年 3 月 24 日│中国香港/美国 科技 证券研究报告 文远知行-W (800 HK/WRD US) 文远知行发布 25Q4 业绩，股价盘前上涨约 10%，盘中回落至约-5%，收盘 上涨约 9%。我们认为，本次财报体现营收高增、单车 UE 改善，但市场仍 担忧亏损水平较高，且管理层尚未明确国内单车 UE 拐点。25Q4 营收 3.14 亿元，同比+123%，Non-GAAP净利润-3.76亿元，Non-GAAP净利率-120%， 环比收窄 41pct。公司全年营收 6.8 亿元，同比+90%，Non-GAAP 净利润 -12.47 亿元，Non-GAAP 净利率-182%，同比收窄 40pct。Robotaxi 业务全 年营收 1.5 亿元，同比+210%；其中 4Q 同比+66%至 5060 万元，国内注 册用户同比超 900%。目前公司现金储备约 71 亿元，资金充足，并计划于 27 年 3 月前回购约 1 亿美元。截至 26 年 3 月，文远全球车队总数 2,113 辆，其中 Robotaxi 1,125 辆，2026 年目标提升至 ...