资产的信号（20260325）：黄金被错杀

策略专题报告 黄金被错杀！ 资产的信号（20260325） 核心结论 黄金被错杀！现在大概率是黄金长牛当中的"黄金坑"！美伊冲突爆发以来，伦 敦金一度跌超 17%，仿佛支撑黄金上涨的"去美元化"逻辑已经失效。但我们 认为当前黄金的调整是被错杀，维持 3.19《美伊冲突：石油美元"黄昏"》中的 判断："石油美元"可能阶段性增强美元信用，无法扭转美元信用中期走弱的趋 势：美元信用大概率趋势性走弱，金价中枢也有望迭创新高！ 1、当前黄金主要定价的是储备价值，背后是美元信用裂痕不断扩大 2022 年 10 月以来美国长期实际利率维持高位，但金价却快速上行，市场在定 价黄金的储备价值而非交易价值，原因是俄乌冲突后美国将部分俄罗斯银行排除 出 SWIFT 系统，美元信用裂痕加速扩大。1970s 市场同样定价黄金的储备价值， 从 1971 年布雷顿森林体系瓦解到 1980 年第二次石油危机过后，黄金十年最高 上涨近 20 倍，其中两次石油危机黄金分别上涨 79%和 291%。1970s 的美国花 了十年重建美元信用，如今美国工业实力和军事霸权均面临挑战，恐难以在短期 扭转美元信用裂痕扩大趋势。 2、石油美元贸易规模扩大，对 ...