小米集团-W：存储影响长于预期，关注AI商业化进展-20260325

证券研究报告 港股通 存储影响长于预期，关注 AI 商业化进展 2026 年 3 月 25 日│中国香港 公司公布 FY2025 全年业绩：收入 4,573 亿元，同比+25.0%；Non-GAAP 归母净利润392亿元，同比+43.8%。其中4Q25收入1,169亿元，同比+7.3%； Non-GAAP 归母净利润 63 亿元，同比-23.7%，均基本符合彭博一致预期。 管理层在业绩会上表示，存储涨价周期可能比此前市场判断的更长、涨幅更 大，基本将贯穿至 2027 年，这一判断比我们 3Q25 报告中的预期更为悲观。 与此同时，小米在 AI 领域取得了突破性进展，3 月发布的 MiMo-V2-Pro 大 模型跻身全球第一梯队，手机端 AI Agent"小米 MiKe"也开启封测，但 AI 商业化尚处早期阶段。汽车方面，FY25 首次实现年度经营盈利，新一代 SU7 开局良好。我们维持目标价 43 港币（非汽车业务 25.8 港元，汽车业务 17.2 港元），维持"买入"评级。 智能手机/IoT/互联网业务：存储影响长于预期，高端化战略持续推进 4Q25 手机×AIoT 分部收入 797 亿元（同比-13.7 ...