华源晨会精粹20260325-20260325

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2026 年 03 月 25 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2026年03月25日 华源晨会精粹 20260325 家电 361 度(01361.HK)点评：25 全年营收同增 11%，应收账款账期结构持续优化： 2025 年实现营业收入 111.5 亿元，同比+10.6%；归母净利润 13.1 亿元，同比+14.0%。 毛利率 41.5%，同比基本持平；归母净利率 11.7%，同比+0.3pct。分红方面，25 年公司维持 45%派息比率，全年派息 31.7 港仙/股，派息意愿仍较强。25 年公司经 营活动现金流净额为 8.1 亿，同比大幅提升 1067%，主要系税前利润、存货变动及 应付账款及其他应付款项的变动贡献。鞋类业务稳增长，电商业务收入同比+26%。 分渠道看，公司线下渠道"超品店"拓店进展顺利，店铺数量为 127 家（截至 25 年 12 月 31 日），略超市场预期；公司线上渠道全年零售额保持快速增长，25 年营收 同增 26%，品牌已全面接入即时零售（美团闪购等），未来营收有望延续高增趋势。 海外业务拓展及户外业务有望成为公 ...