2026年石油化工行业春季投资策略：上游弹性凸显，下游领衔国际

证 券 研 究 报 告 上游弹性凸显，下游领衔国际 2026年石油化工行业春季投资策略 证券分析师：邵靖宇 A0230524080001 宋涛 A0230516070001 研究支持：丁莹 A0230125070005 2026.03.25 核心观点 一、油气开采：地缘政治冲突加剧，油价快速冲高 预计2026年布伦特油价运行区间为80-150美元/桶。供应方面，地缘政治导致霍尔木兹海峡封锁，接近2000万桶/日原油+产 品出口明显受限。虽然IEA释放4亿桶战略储备，沙特、阿联酋等国家通过管道绕行一部分原油出口，但整体仍存在较大缺口， 持续消化当前全球原油库存。需求方面，2026年全球GDP增速约3.1%，原油需求增速有所放缓，但后续战略储备需求将提升。 我们判断，2026年原油供需将出现缺口，不影响需求情况下每天缺口约740万桶，油价中枢相比2025年将大幅提升。 二、炼化：成本压力提升，加速海外产能出清 地缘政治除了对原油影响加深外，对全球炼厂开工预计也将造成显著冲击。一方面，原油运输出现明显短缺后，炼厂成本大幅 提升，低端小炼厂劣势明显加剧。同时，部分地区原料供应链稳定性也将面临较大冲击，加剧炼厂降负检修 ...