华泰证券今日早参-20260326

今日早参 2026 年 3 月 26 日 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 何康 策略首席研究员兼金融工程首席研究 员 座机：021-28972202 邮箱：hekang@htsc.com 今日热点 固定收益：1970s 滞胀是参考但难复刻 近期市场对海外"滞胀"担忧明显升温，降息预期大幅回落，甚至转向年内 加息，全球流动性高位收紧，除能源外的大类资产均出现调整压力。当前处 于信息混乱阶段，市场预期将频繁切换。但 1970 年代两次大滞胀时期市场 表现仍可作为参考。滞胀交易大致分为三个阶段，由"胀"主导→"胀"与 "滞"拉锯→由"滞"主导，伴随去通胀交易。前两阶段实物资产明显跑赢 金融资产，能源、贵金属领涨，债券呈现熊平，更多依赖票息，权益市场整 体表现最弱，更加聚焦低估值与高盈利板块。而随着滞胀交易进入尾声，市 场相继出现一系列顶底信号，前期交易发生反转。本轮中东乱局持续时间仍 扑朔迷离，未必如 1970s 两次石油危机持续的时间长，这也将明显影响后续 判断。历史可以借鉴，但不会简单复刻。 风险提示：美国通胀超预期，美国就业市 ...