中国电信（601728）：以Token服务为主线发力AI时代

证券研究报告 中国电信 (601728 CH/728 HK) 港股通 以 Token 服务为主线发力 AI 时代 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 26 日│中国内地/中国香港 通信运营 中国电信发布 2025 年经营业绩：公司实现营业收入 5239.25 亿元，同比增 长 0.07%，实现归母净利润 331.85 亿元，同比增长 0.52%，低于我们此前 预期（348 亿元），主要受到收入增速放缓、营业外支出增加等因素影响。 公司计划派发 2025 年股息每股 0.272 元，派息率达到 75%，股息同比增长 4.7%。我们关注到随着国内 AI 应用的发展，智算需求快速扩张，据国家数 据局，到 26 年 3 月，我国日均 Token 调用量超 140 万亿，同比增长 40%， 天翼云正加速向 Token 经营转型升级，我们看好公司产业数字化业务在 AI 时代的发展前景，维持"买入"评级。 基本盘收入保持稳定，移动/固网 ARPU 值小幅承压 移动业务方面，2025 年公司移动通信服务收入同比增长 1.0%至 2045 亿元， 拆分量价来看，移动用户数达到 4.39 亿户，较 2024 年底净增长 1 ...