中国电信：以Token服务为主线发力AI时代-20260326

证券研究报告 中国电信 (601728 CH/728 HK) 港股通 以 Token 服务为主线发力 AI 时代 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 26 日│中国内地/中国香港 通信运营 资本开支方面，2025 年公司资本开支为 804 亿元，同比下降 14%，公司预 计其 2026 年资本开支将下降 9.2%至 730 亿元，其中，算力基础设施投入 将同比增长 26%，用于自有智算建设/AIDC 扩张等方面。成本费用方面， 公司网络运营及支撑费用同比下降 2.1%，主要得益于 AI 赋能成本精细化管 理，提升资源使用效能；销售及管理费用同比下降 0.8%，主要得益于 AI、 大数据等技术手段驱动智能营销。我们认为随着公司持续强化精准投资、提 升自身经营效率，其净利率、ROE、现金流情况有望进一步改善，带动长 期股东回报提升。 看好 AI 时代长期发展潜力；维持"买入"评级 中国电信发布 2025 年经营业绩：公司实现营业收入 5239.25 亿元，同比增 长 0.07%，实现归母净利润 331.85 亿元，同比增长 0.52%，低于我们此前 预期（348 亿元），主要受到收入增速放缓、营业外支出增加 ...