中材国际：业务结构显著优化，水泥周期影响弱化有望带动业绩增长提速-20260326

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 26 年 月 日 中材国际（600970.SH） 业务结构显著优化，水泥周期影响弱化有望带动业绩增长提速 Q4 营收增长显著提速，海外业务持续高景气。2025 年公司实现营业总收入 496 亿元，同增 7.5%；Q4 单季同增 15%，环比显著提速（（Q1/Q2/Q3 单季分 别同比-1%/+9%/+4%），预计主要系海外装备订单转化驱动（25H2 装备整 体营收同比大幅增长 41%；全年海外装备订单同增 51%）。分业务看：2025 年工程板块实现营收 292 亿元，同增 8%，其中水泥/多元化/矿山&绿能环保 工程分别实现营收 212/39/41 亿元，同比+4%/+55%/基本持平。装备/运维 实现营收 70/134 亿元，同增 12%/4%。分区域看：境外/境内分别实现营收 272/221 亿元，同比+22%/-6%，海外占比由 48%进一步提高至 55%。 减值增加致业绩短期承压，境内收入占比降低有望逐步缓解回款压力。公司全 年实现归母净利润 28.6 亿元，同降 4%，整体符合预期；Q4 单季同降 15%， 主要受减值计提增 ...