快手-W（01024）：——快手-W（1024.HK）25Q4业绩点评：AI投入阶段性影响利润水平，关注可灵商业化进展

2026 年 3 月 26 日 事件：快手 25Q4 实现收入 395.68 亿元（yoy+11.8%，彭博一致预期 388.64 亿）；毛利润 218.19 亿元，对应毛利率 55.1%(yoy+1.1pct，彭博一致预期 55.3%）；销售及营销费用 114.09 亿元，同比基本持平，占营收比例同比下 降 3.2pct 至 28.8%；研发费用 41.43 亿元，同比增长 20.1%；经调整净利润 54.63 亿元（yoy+16.2%，彭博一致预期 53.78 亿)，对应经调整净利率 13.8%。 25Q4 收入稳定增长，各主要业务线均略优于市场预期。1）线上营销服务收 入 236.18 亿元（yoy+14.5%，彭博一致预期+12.6%），增长主要源于 AI 全 站推广，生成式推荐和智能出价模型在 25Q4 为国内线上营销服务收入带来约 5%的提升，AIGC 营销素材相关消耗金额达 40 亿元；同时，短剧、漫剧与小 游戏等高热度内容生态的繁荣为外循环投放贡献增量。2）以电商与可灵 AI 为主的其它服务收入 63 亿元（yoy+28.0%，彭博一致预期+23.3%），25Q4 电商 GMV 同比增长 12 ...