中国广核（003816）：核电机制托底有望带来盈利拐点

证券研究报告 中国广核 (003816 CH/1816 HK) 港股通 核电机制托底有望带来盈利拐点 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 26 日│中国内地/中国香港 发电 中国广核发布年报，2025 年实现营收 756.97 亿元（追溯后 yoy-4.11%）， 归母净利 97.65 亿元（追溯后 yoy-9.90%），接近我们预期的 97.88 亿元， 扣非净利 91.13 亿元（追溯后 yoy-15.13%）。其中 Q4 实现营收 159.74 亿 元（追溯后 yoy-4.21%），归母净利 11.89 亿元（追溯后 yoy+40.01%）。 在国家发改委的指导下，辽宁试点核电可持续发展价格结算机制，2026 年 机制电量比例约 70%，机制电价=核准电价，我们认为核电机制电量、电价 托底有望带动公司迎来盈利重大拐点，维持"买入"评级。 2025 年公司度电核燃料/折旧成本同比基本持平 2025 年，公司完成控股/控参股核电上网电量 1834.98/2326.48 亿千瓦时， 同比增长 2.5%/2.4%。营业成本端，我们测算公司 2025 年度电折旧成本为 0.066 元/千瓦时，同比持平；度电 ...