安踏体育（02020）：2025年核心利润增长14%，FILA盈利能力提升

证券研究报告 | 2026年03月26日 安踏体育（02020.HK） 优于大市 2025 年核心利润增长 14%，FILA 盈利能力提升 2025 年公司核心净利润增长 13.9%，多品牌矩阵驱动高质量增长。2025 年 公司收入增长 13.3%至 802.2 亿元，不包括由 Amer Sports 上市及配售 权益摊薄所致的非现金盈利的归母净利润增长 13.9%至 135.9 亿元。其 中，毛利率较低的电商业务占比持续增加等原因导致毛利率同比下降 0.2 个百分点，但通过严格的成本管控与运营提效，经营利润率同比提 升 0.4 个百分点至 23.8%；存货周转天数同比增加 14 天至 137 天，应收 和应付账款天数保持稳定，经营现金流入净额约为 210 亿元，净现金约 为 317 亿元；全年延续较高派息率 50.1%，并于年内购回约为港币 16.8 亿元的股份。2025 下半年实现收入增长 12.4%，其中毛利率和经营利润 率分别同比上升 0.3 和 0.1 个百分点，核心净利润同比增长 13.3%。 安踏增长稳健，FILA 盈利提升，其他品牌高速增长。2025 年安踏/FILA/ 其他品牌收入 347. ...