高库存下的铜价新驱动

高库存下的铜价新驱动 投资咨询业务资格 皖证监函【2017】203 号 作者: 姜祉寅 从业资格号：F03135987 投资咨询号：Z0021932 初审： 张莎 从业资格号:F03088817 投资咨询证号:Z0019577 复审： 赵肖肖 从业资格号：F0303938 投资咨询号：Z0022015 一．市场回顾 2026 年沪铜合约加权价格保持高位震荡，在 1 月 30 日创下历史新高后呈现 逐步回落。铜在供应较弱，预期较强的基本面下，即使累库，但总体呈现较强态 势，下跌空间有限。符合之前文章预期（参见：《新旧动能转换下的铜价新周期》， 2025/12/26）。 图：上期所铜期货加权走势图 资料来源：钢联、安粮期货研究所 二．行情分析与展望 进入 3 月，宏观方面，美伊爆发冲突，且战事目前逐渐升级。双方态度强硬， 称已经做好长期战争准备。3 月 6 日，美国劳工部公布 2 月非农数据，大幅低于 预期。市场普遍认为，短期内美联储将继续观望，首次降息的预期已推迟至年中 甚至更晚。基本面来看，相对于年初并未发生较大变动。矿端新增项目有限，原 材料端供应持续收紧；冶炼端受 TC 持续走弱的影响，炼厂利润进一步受到 ...