储能乘风，锂价向青山 — 2026 年碳酸锂年报 投资咨询业务资格 皖证监函【2017】203 号 研究所 金属小组 研究员: 李雨馨：从业资格号：F3023505 投资咨询号：Z0013987 联系人：杨明明 从业资格号：F03136091 初审： 张莎 从业资格号:F03088817 投资咨询证号:Z0019577 复审： 赵肖肖 从业资格号：F0303938 投资咨询号：Z0022015 核心观点： 1.基本面视角：2026 年碳酸锂市场预计呈现供需两旺的紧平衡格局。供应端， 全球新增产能释放将呈现显著的区域与资源类型分工，国内增长以盐湖提锂为主 力，海外则以矿石提锂项目为核心，整体产能释放高度依赖价格，同时国内盐湖 提锂产量有望实现高增长，但实际供应仍受云母矿复产等不确定性影响。需求端， 储能市场的爆发与新能源重卡渗透率的快速跨越将成为核心增长引擎，辅以新能 源汽车产销的稳健增长，共同为碳酸锂需求提供坚实而持续的动力。 2.技术面视角：在前期经历大幅上涨且市场情绪整体偏多的背景下，碳酸锂价格 出现快速反转下跌的可能性较低。当前价格已接近自碳酸锂期货上市下跌后反弹 形成的首个重要高点，若想突破该位置可能 ...

律回岁晚冰霜少，春到人间草木知 — 2026 年豆粕年报 投资咨询业务资格 皖证监函【2017】203 号 研究所 农产品小组 研究员: 朱书颖 从业资格号：F03120547 投资咨询号：Z0022992 初审：张莎 从业资格号：F03088817 投资咨询号：Z0019577 复审：赵肖肖 从业资格号：F0303938 投资咨询号：Z0022015 摘要： 1.供应宽松格局持续，产量增幅止步，未来或将进入去库周期。2025/26 年度全球大豆产量仍 保持高位，相较于 2024/25 年减少 461 万吨，减幅 1.07%，趋势止增下降。这主要是由全球第 一和第三大主产国——美国与阿根廷的产量下调所驱动，同时第一大主产国巴西的增速也明显 放缓。全球大豆期末库存略有下降，25/26 年度库存量 1.22 亿吨，相较去年减少 0.71%。库销 比为 20.08%，相较于去年略有下降。 2.贸易格局改变，生柴政策为关键需求变量。2025/26 年度全球大豆消费途径中，出口消费保 持稳定，压榨消费增速放缓。因中美贸易摩擦影响，美豆出口市场被南美挤占，巴西出口强劲， 阿根廷开辟豆粕对华出口市场，并且通过降低税率增强了 ...

出自幽谷 迁于乔木 — 2026 年螺纹钢年报 投资咨询业务资格 皖证监函【2017】203 号 投资咨询部 黑色金属小组 研究员: 曹帅 从业资格号：F03088816 投资咨询号：Z0019565 初审：张莎 从业资格号：F03088817 投资咨询号：Z0019577 复审：赵肖肖 从业资格号：F0303938 投资咨询号：Z0022015 摘要： 综上所述，在宏观暖风下，通过强化宏观政策逆周期和跨周期调节，以促进 消费作为扩大内需的重要发力点，提振市场整体信心，2026 年经济将继续保持 温和复苏态势。2025 年钢价下跌主要由于全年房地产需求不及预期及频繁宏观 扰动带来的行业持续负反馈打击，而贯穿全年的低利润低库存或将成为常态，这 将给于钢价一定支撑的动力。如果 2025 年是内外悲观现实因素主导钢价的话， 那么 2026 年转向国内宏观暖市+基本面边际好转共同驱动，从信心回归下需求和 供给释放时间跨度来看，全年大体可能维持供需偏松状态，钢价保持偏强震荡为 主，从波动节奏来看，2025 年全年钢价可能先抑后扬，走出一个 N 字型走势。 在结束 2020 年-2025 年急涨急跌行情后，2026 年预 ...

道是无晴却有晴 — 2026 年菜油年报 投资咨询业务资格 皖证监函【2017】203 号 投资咨询部 研究员: 龚悦 从业资格号：F3023504 投资咨询号：Z0014055 初审：张莎 从业资格号：F03088817 投资咨询号：Z0019577 复审：赵肖肖 从业资格号：F0303938 投资咨询号：Z0022015 菜油：道是无晴却有晴 龚悦，硕士研究生学历，郑商所"资深高级分析师"，分别于 2021 年、2020 年、2019 年连续三年荣获"郑商所高级分析师"称号。安粮期货投资咨询部投资顾 问岗，中级经济师。从业以来，累积为三十余家企业提供产业风险对冲服务，担 任四十余场由交易所主办的行情分析研讨会、圆桌论坛主讲分析师。在《期货日 报》、《和讯期货》、《对冲研投》、《文华财经》、《资管网》等平台上公开 发表研究与策略报告四十余篇。 研究方向与特点：注重产业链研究体系、交易策略体系与风控体系的构建与 修正。 龚悦 安粮期货投资咨询部 观点摘要 宏观层面：2026 年，国内外所处的宏观周期或不支持油脂等农产品演绎出趋 势性上行行情。另一方面，美元走弱或为大宗商品价格提供一定程度的支 撑。 国外菜油供 ...

寒枝未暖 晓色难寻 — 2026 年聚乙烯年报 投资咨询业务资格 皖证监函【2017】203 号 研究所 化工小组 研究员: 刘筱璇 从业资格号：F03101434 投资咨询号：Z0021181 初审：张莎 从业资格号：F03088817 投资咨询号：Z0019577 复审：赵肖肖 从业资格号：F0303938 投资咨询号：Z0022015 寒枝未暖 晓色难寻 ——2026年聚乙烯年报 观点总结： 成本方面，预计支撑力度有限。原油全球供应过剩，需求增速放缓；煤炭供 需宽松格局难改，价格弱稳运行，难有反弹。油煤对聚乙烯成本支撑不足，后续 关注宏观及地缘政治对油煤价格的阶段性扰动。 供应方面，聚乙烯供应压力预计增加。2026 年国内聚乙烯延续扩产，计划 新增产能超 700 万吨，总产能有望达 4500 万吨，高压及高端装置占比提升。供 应扩容下，通用牌号竞争加剧、价格承压，高端产能加速布局推动结构升级；进 口受国产供应、毛利及政策影响，预计延续收缩。行业聚焦高性能竞争，长期助 力高质量发展。 需求方面，存缓慢恢复预期。国内 PE 需求将温和回暖，短长期趋势分化， 不确定性仍存。稳增长政策滞后效应、消费改善等将支撑 ...

黄金市场的地位演变与战略机遇 — 2026 年黄金年报 投资咨询业务资格 皖证监函【2017】203 号 研究所 宏观小组 研究员: 杨璐 从业资格号：F3071017 投资咨询号：Z0021280 初审：张莎 从业资格号：F03088817 投资咨询号：Z0019577 复审：赵肖肖 从业资格号：F0303938 投资咨询号：Z0022015 摘要与核心结论 2025 年，黄金市场在多重结构性因素共振下走出了历史性的上涨行情,经历 了一场深刻的"范式转换"。全年国际金价屡创历史新高，累计涨幅已超过 70%， 累计逾 50 次刷新历史纪录，成为年度表现最亮眼的核心资产类别。这轮行情超 越了传统的"通胀-利率"短期交易框架，其本质是全球宏观格局演变在资产价 格上的映射。尽管美联储如期开启降息周期，但通胀中枢的抬升使得实际利率并 未大幅下行，然而金价依然创出历史新高。这一背离现象揭示了市场深层逻辑的 变迁：黄金正在从一种"抗通胀工具"回归其"超主权货币"的本质。过去十年 主导金价的"实际利率负相关"逻辑在 2025 年被显著弱化，取而代之的是"主 权信用风险溢价"与"全球货币体系碎片化"的双重驱动。驱动逻辑已从周 ...

潮落潮起：玉米新周期或开启 — 2026 年玉米年报 投资咨询业务资格 皖证监函【2017】203 号 研究所 农产品小组 研究员: 潘兆敏 从业资格号：F3064781 投资咨询号：Z0022343 初审：张莎 从业资格号：F03088817 投资咨询号：Z0019577 复审：赵肖肖 从业资格号：F0303938 投资咨询号：Z0022015 3. 在供应能力增强与需求结构优化的共同作用下，预计 2026 年国内玉米市场将 延续供需紧平衡态势。国内玉米市场已确立"高自给、低进口"的供应体系，2025 年产量突破 3 亿吨创历史新高，进口及替代谷物规模显著收缩，市场自主调控能 力明显提升。需求侧形成"饲料稳、深加工进"的双支柱格局：生猪存栏维持高 位支撑饲料刚性需求，但增长空间受限；深加工年消费量约 7800 万吨，成为平 衡供需的关键"第二支柱"，其利润回暖进一步增强了需求的弹性。 4. 展望 2026 年，玉米市场预计将步入温和上行周期，价格中枢较今年小幅上移， 但大幅上涨动力不足，整体以缓步攀升为主。后续走势关键取决于生猪产能实质 性去化后的需求反弹力度、深加工利润的持续性以及全球产区天气等外部变量的 ...

极盛终有尽，利敛待新衡 — 2026 年沪铝年报 投资咨询业务资格 皖证监函【2017】203 号 研究所 有色小组 研究员: 钟远 从业资格号：F0303681 投资咨询号：Z0011824 初审：张莎 从业资格号：F03088817 投资咨询号：Z0019577 复审：赵肖肖 从业资格号：F0303938 投资咨询号：Z0022015 极盛终有尽，利敛待新衡 ——2026 年沪铝年报 摘要 1.2025 年宏观与基本面交织，沪铝稳健上行创出新高。年内沪铝期货价格 整体呈现稳健的震荡上行态势，全年核心运行区间为 19000-23000 元/吨。1-4 月 铝价稳步走强后，受美国对等关税政策冲击，价格深度回调，后随着美联储降息 周期开启、电解铝库存低位给予支撑等利好因素共振，沪铝期货自 11 月成功突 破 22000 元/吨，不断创年内新高，展现出较强的韧性。 2.沪铝供应刚性稳固，需求新旧动能加速转换。从供应端看，国内电解铝供 应刚性特征愈发凸显，4500 万吨产能天花板政策严格限制产能扩张，供给弹性 严重不足。需求端结构性分化是核心特征。传统建筑用铝需求因房地产行业持续 低迷萎缩，而新兴领域则表现强劲，特 ...

警惕反 V — 2026 年沪铜年报 投资咨询业务资格 皖证监函【2017】203 号 研究所 有色小组 研究员: 钟远 从业资格号：F0303681 投资咨询号：Z0011824 初审：张莎 从业资格号：F03088817 投资咨询号：Z0019577 复审：赵肖肖 从业资格号：F0303938 投资咨询号：Z0022015 警惕反 V —— 2026 年沪铜年报 摘要： 1.中国十五五开局之年+海外货币温和/财政宽松预期，叠加全球库存周期底部温 和上升，2026 年全球宏观预期总体或略好于 2025 年（底部+蓄势为主），但依 旧以结构化波动为主。 2.供应扰动或继续，矿产和冶炼的错配矛盾爆发，长鞭效应传导达到极致，而需 求端的宏大叙事在市场情绪热议后或将面临现实考验，供应端依旧为铜价波动的 主要矛盾之一。 3.全球库存延续累库。2024 年全球库存开启了累库周期，2025-2026 年库存趋势 延续，有望对铜价高位的行情性质带来了定性-泡沐。 4.铜价处在康波泡沫阶段，一切以突破 2006/08+2011 年或 2021-2022 年高点的价 格上涨全部定义成泡沫，即：铜价处在多空转换的战略多头尾部和战 ...

供应潮生叠涌，需求微澜轻漾 — 2026 年铁矿石年报 投资咨询业务资格 皖证监函【2017】203 号 研究所 黑色金属小组 研究员: 曹帅 从业资格号：F03101430 投资咨询号：Z0019565 初审：张莎 从业资格号：F03088817 投资咨询号：Z0019577 复审：赵肖肖 从业资格号：F0303938 投资咨询号：Z0022015 内容摘要： 1. 供应方面:2026 年全球铁矿石供应将进入扩张高峰期，新增产能集中释放成 为市场核心特征。Mysteel 预测全年产量将达 26.78 亿吨，同比增加 6504 万 吨，增幅 2.5%。全球供应增量将呈现"四角格局"，非洲、大洋洲、南美、 南亚四大区域合计贡献 90%以上的增量。西芒杜项目将成为格局重塑的核心 变量，2026 年产量预计达 2000-2500 万吨，逐步向 1.2 亿吨满产目标迈进， 推动全球供应格局从澳巴双寡头向澳、巴、非三极体系演变。澳巴矿山将通 过优化产品结构、降本增效、智能化改造等方式维持市场份额，新兴供应区 域的崛起将丰富全球铁矿石供应来源，降低市场对单一区域的依赖。 2. 需求方面:2025 年全球铁矿石需求呈现"国 ...