中国平安（601318）：利润稳健增长，减值压力下降

证券研究报告 港股通 中国平安 (601318 CH/2318 HK) 2025：利润稳健增长，减值压力下降 华泰研究 年报点评 投资收益表现强劲 保险资金报告口径净投资收益率 3.7%，同比下降 0.1pcts；我们估计总投资 收益率 4.6%，同比略升；综合投资收益率 6.3%，同比上升 0.5pcts。我们 认为 2025 年受市场向好和险资权益加仓的双重推动，投资收益水平非常强 劲。但值得注意的是由于利率处于低位，反映现金收益的净投资收益率仍在 下降。平安的股票持仓中有相当部分计入 FVOCI 会计科目，因此综合投资 收益率显著高于总投资收益率。受投资向好推动，归母净资产突破 1.00 万 亿元，同比增长 7.7%。集团内含价值（EV）达 1.50 万亿元，其中寿险 EV 同比增长 11.2%。由于利润释放规模较大，寿险合同服务边际（CSM）同 比略降（-0.8%）。 盈利预测与估值 2026 年 3 月 27 日│中国内地/中国香港 保险 中国平安公布 2025 年业绩：归母净利润 1348 亿元，同比增长 6.5%，符合 我们的预期。归母营运利润（OPAT）1344 亿元，同比增长 10.3%，略 ...