青岛啤酒（600600）：2025年年报点评：25年价跌量升，盈利能力同比提升

当前价：62.20 元 作者 2026 年 3 月 27 日 公司研究 25 年价跌量升，盈利能力同比提升 ——青岛啤酒（600600.SH）2025 年年报点评 买入（维持） 相关研报 要点 事件：青岛啤酒 25 年实现营业收入 324.7 亿元，同比+1%；归母净利润 45.9 亿元， 同比+5.6%；扣非归母净利润 41.3 亿元，同比+4.5%。其中，25Q4 实现营业收入 31.1 亿元，同比-2.3%；归母净利润-6.9 亿元，同比亏损扩大；扣非归母净利润-7.9 亿元，同比亏损扩大。 销量稳健增长，结构升级持续。1）量价拆分看，25 年公司实现销量 764.8 万千升， 同比+1.4%；实现吨价 4246 元，同比-0.4%。25Q4 公司实现销量 75.4 万千升，同 比+0.1%；实现吨价 4120 元，同比-2.4%。吨价同比略有下滑，主要系餐饮渠道消 费力恢复较缓，对产品结构升级的拉动作用有所减弱。2）分产品结构看，高端化趋 势延续，中高端产品表现亮眼。25 年青岛主品牌实现销量 449.4 万千升，同比+3.5%； 中高档及以上产品销量为 331.8 万千升，同比+5.2%，增速显著高 ...