平安好医生（01833）：快速拓客带动企业健管业务增长

证券研究报告 港股通 快速拓客带动企业健管业务增长 2026 年 3 月 27 日│中国香港 互联网 平安好医生 2H25 收入 29.7 亿元，同比+9.3%，优于 Visible Alpha（VA） 一致预期的 29.4 亿元，我们认为主因集团协同拓客下带动企业健管业务发 展较快；非 IFRS 净利润 2.5 亿元，优于 VA 一致预期的 1.6 亿元，对应非 IFRS 净利率 8.4%，同比上升 5.9pp，我们认为主因高毛利的企业健管业务 占比提升、AI 赋能降本增效、供应链集采能力提升和部分营业外收入所带 动。我们期待公司与集团在并表后的业务深入协同发展效果、未来商保领域 的业务机会释放以及 AI 技术持续落地对公司业务的降本增效赋能作用。维持 "买入"评级。 业务情况：企业端拓客进展较快带动企业健管收入释放 随着客户对医疗养老服务的一揽子综合需求变化，公司本次使用了全新披露 口径：2025 年公司商保协同业务收入同比增长 11%至 33.0 亿元，我们认 为主因与集团的持续合作渗透；企业健管业务同比增长 40.6%至 13.1 亿元， 我们认为主因合作企业数量的稳步提升；其他业务同比-4.8%至 ...