阿里巴巴-W（09988）：更新报告：AI云业务高景气，静待规模效应带来利润弹性

证券研究报告 | 公司更新 | 互联网电商 阿里巴巴-W(09988) 报告日期：2026 年 03 月 27 日 AI 云业务高景气，静待规模效应带来利润弹性 ——阿里巴巴更新报告 投资要点 1）云智能集团业务高速增长：FY26Q3 云智能集团实现营收 432.84 亿元， yoy+36%。2026 年 3 月 19 日，在阿里财报电话会上，CEO 吴泳铭表示，阿里云 2026 财年截至 2 月底的外部商业化收入正式突破 1000 亿元人民币。面对长期的 AI 市场成长动能，阿里集团 AI 战略的商业目标也非常明确——未来五年，包含 MaaS 在内的云和 AI 商业化年收入突破 1000 亿美元。隐含未来 5 年云+AI 业务 收入 CAGR 超过 40%。 2）资本开支季度波动： FY26Q3 资本开支为 289.99 亿元。 3）云业务未来季度利润率应重点关注：云业务是有极强规模效应的商业模式， 因此随着云业务规模的提升，阿里智能云云业务的利润率提升的确定性较高。 EBITA 为 39.11 亿元，yoy+24.6%，利润率 9%。 ❑ 盈利预测与估值 我们预计公司 FY2026-2028 的收入为 1 ...