美团-W（03690）：竞争边际缓解亏损改善，利润进入修复通道

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 03 月 28 日 美团-W（03690.HK） 竞争边际缓解亏损改善，利润进入修复通道 消费品/商业 美团发布 25Q4 财报，25Q4 公司收入为 921.0 亿/+4.1%，经营 OP 为-160.7 亿/-340.1%；经调整净利-150.8 亿/-253.1%。Q4 竞争强度减弱，公司收入增长 及核心分部盈利符合预期。我们长期看好公司国内核心业务的壁垒与成长性， 同时海外业务打开新增长空间。维持"强烈推荐"评级。 ❑ 风险提示：行业竞争加剧，需求复苏不及预期，新业务减亏不及预期。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万元) | 337592 | 364855 | 412833 | 469209 | 524568 | | 同比增长 | 22% | 8% | 13% | 14% | 12% | | GAAP 净利润(百万元) | 35808 | -23354 | -13282 | 21705 | ...