锡行业动态更新：供给矛盾难解，锡价蓄势向上

有色金属行业 行业研究 | 动态跟踪 供给矛盾难解，锡价蓄势向上 锡行业动态更新 核心观点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 全球石化能源供应收紧或引发东南亚、非洲等地原锡供应冲击。2026 年以来，随着 缅甸当局持续推进锡矿区副产，缅甸原锡出货量回升，且保持恢复趋势。但自 2026 年 3 月地缘冲突形成以来，国际原油供应大幅收紧，非洲、东南亚及澳洲主要锡矿 区的燃料供应压力逐步暴露，尤其是柴油短缺或显著限制矿山抽水、通风及设备运 转，地下矿体受影响或更明显。缅甸佤邦和印尼原油短缺或导致物流和运输效率下 降、刚果金内陆锡矿运输成本高企，我们认为中期可能导致在产矿山被动降负荷、 复产项目节奏延后，形成"二次供应冲击"。中期来看，锡价受供给扰动有望坚韧 上扬。 ⚫ AI 及下游电子产业资本开支或持续支撑锡需求韧性。焊料用锡占全球锡需求过半， 其下游与半导体及电子产业密切相关。2026 年以来，AI 算力建设、大型数据中心扩 容和海外 PCB 产能扩张持续推动半导体整机出货增长，带动锡焊料需求上升。美国 ...