招商证券：业绩与资产稳步扩张-20260329

证券研究报告 招商证券 (600999 CH/6099 HK) 港股通 业绩与资产稳步扩张 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 28 日│中国内地/中国香港 证券 招商证券 2025 年营收 250 亿元，同比+20%；归母净利 123 亿元，同比+19% （与业绩快报一致，符合预期）；其中 25Q4 单季度归母净利 35 亿元，环 比-6%。公司利润表现稳健、资产稳步扩张、各项业务均衡发展；当前估值 具备较强吸引力，有望深度受益于资本市场活跃度提升。维持"买入"评级。 净利润与总资产同步扩张 全年归母净利 123 亿元，创历史新高（超过 2021 年的 116 亿元）；总资产 7535 亿元，相较年初+4%，规模持续增长、同样创下历史新高。测算年末 剔除客户保证金后的杠杆率为 4.34x，较年初-0.04x、较 Q3 末-0.06x，杠杆 水平有所调整。从资产结构看，年末金融投资规模 3762 亿元，较年初+1%、 季度环比-1%。费用端，公司全年管理费用 105 亿元，同比+9%；管理费率 42%，规模效应下成本管控能力持续优化。 投资配置结构精细化调整 从资产配置结构看，公司 2025 年增配权益 ...