青岛啤酒：龙头表现稳健，期待需求修复-20260329

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 28 年 月 日 毛利率受吨价影响略降，费用率整体稳定。2025 年啤酒吨成本同比-3.1% 至 2469.3 元/吨；其中 25Q4 啤酒吨成本同比-0.4%至 3101.8 元/吨，成 本红利仍有小幅贡献。25Q4 公司毛利率同比-1.5pct 至 24.7%，预计主要 受吨价短期承压影响。25Q4 销售/管理/研发/财务费用率同比-2.3/+1.5/ 持平/+1.4pct 至 34.9%/16.2%/1.4%/-2.8%，费用率整体稳定。综合来 看，25Q4 公司净利率同比-2.0pct 至-22.0%。 期待餐饮修复提振量价表现，盈利能力或维持高位。产品端，2025 年公 司大单品青岛啤酒经典系列、白啤等销量持续创新高，白啤销量快速增长、 位列白啤品类第一。且公司推出轻干、超干、全麦国潮、全麦黑啤、浑浊 IPA 等多款新品，顺应行业多元个性化消费趋势丰富产品矩阵，开发空白 市场增量。未来公司将坚定实施"1+1+1+2+N"产品战略，集中资源做 强经典、纯生、白啤等主力大单品，并加快新赛道新品类培育。渠道端， 公司推进线下渠道精细 ...