中国铝业：国内外铝共振业绩弹性增大，分红提升彰显信心-20260329

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 28 年 月 日 中国铝业（601600.SH） 国内外铝共振业绩弹性增大，分红提升彰显信心 事件：公司发布 2025 年年报业绩，2025 年公司实现营收 2,411 亿元，同 比+1.7%；归母净利润 126.7 亿元，同比+2.3%。单季来看，25Q4 实现 营收 646 亿元，同比+2%，环比+7.5%；归母净利润 18 亿元，同比-46.7%， 环比-52.6%。四季度利润压缩主要因资产减值增加所致，其中计提坏账准 备净额人民币 0.9 亿元；计提存货跌价准备人民币 4.4 亿元；计提长期资 产减值准备人民币 30.9 亿元，合计资产减值损失 36 亿元（含债权减值）。 电解铝"量价齐升"，盈利能力增强。1）量，截至 2025 年底，冶金级氧 化铝产量 1,735 万吨，同比+3%；原铝（含合金）产量 808 万吨，同比 +6%；煤炭产量 1,372 万吨，同比+4%；外售电厂发电量 172 亿 kwh， 同比+6%。单季来看，25Q4 冶金级氧化铝产量 431 万吨，同比+0.2%， 环比-3%；原铝（含合金）产量 208 ...