金风科技（002202）：制造盈利强势修复，经营质量全面提升

年末在手订单再创新高，国际业务量利双升：截至 2025 年末，公 司在手外部订单共计 50.5GW，同比增长 12.0%，创年末在手订单 新高，看好 2026 年销量保持增长；其中海外订单 9.27GW，同比增 长 31.8%。2025 年公司实现海外收入 181 亿元，同比增长 50.6%， 在收入结构中占比同比提升 3.6pct 至 24.8%，海外毛利率为 24.3%，同比提升 10.5pct；公司积极布局南美、欧洲、亚洲属地 化供应链和制造中心，看好国际业务订单及收入占比继续提升。 费用率改善明显，经营质量全面提升：受益于公司销售收入快速 增长，公司期间费用实现明显改善， 2025 年公司销售、管理、研 发费用率分别同比下降 0.28、0.76、0.95，共计下降约 1.99pct。 行业需求爆发下，我们预计，公司作为行业绝对龙头，订单质量提 升显著，并表现为财报端营运质量的明显提升，例如：存货周转及 应收账款周转加速，2025 年存货、应收账款周转天数分别为 91、 156 天，同比下降 20、23 天。 盈利预测、估值与评级 2025 年公司在电站转让规模较小、资产减值较大的背景下，依靠 制造端盈 ...