美兰空港（00357）：非航业务表现较弱使得2H亏损扩大

证券研究报告 美兰空港 (357 HK) 非航业务表现较弱使得 2H 亏损扩大 2026 年 3 月 29 日│中国香港 机场 | 公司公布 2025 年报业绩：收入 20.07 亿元，同比-7.6%；归母净亏损 2.79 | | --- | | 亿元，亏损同比缩窄 26.9%。其中 2H25 归母净亏损 2.09 亿元，亏损同比 | | 扩大 56.5%。公司年报业绩低于我们预期的-0.8 亿元，2H25 公司流量增速 | | 回升，航空性业务营收有所回暖，但盈利低于预期，主因非航业务营收表现 | | 较弱。往后展望，公司或将进入产能爬坡周期，同时中长期我们看好自贸港 | | 建设对于公司流量的驱动。并且海南机场收购控制权已完成，海南岛航空资 | | 源使用效率有望提升，发挥美兰在海南岛的枢纽地位。维持"买入"。 | 2H25 流量有所好转，但变现能力仍较为低迷 2H25 公司流量增速有所回升，旅客吞吐量 1294 万人次，同增 4.4%（1H25 为同降 4.1%）。航空性业务与流量增速相仿，2H25 录得营收 4.94 亿，同 增 3.5%。非航空性业务方面，整体流量变现能力仍较弱，其中特许经营权 收入 ...