泡泡玛特（09992）：全球化持续推进，IP集团化拓宽商业边界

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 03 月 29 日 泡泡玛特（09992.HK） 全球化持续推进，IP 集团化拓宽商业边界 TMT 及中小盘/传媒 公司发布 2025 年年报，实现收入 371.20 亿元，同比增长 184.7%；经调整净 利润为 130.84 亿元，同比增长 284.5%；经调整净利率为 35.2%，同比提升 9.1pct。 ❑ 风险提示：假货治理不及预期、舆论及监管风险、开店不及预期、新 IP 及品 类拓展不及预期、公司运营风险。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 13038 | 37120 | 44547 | 51111 | 56223 | 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：149.6 港元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1341 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 1341 | | 总市值（十亿港元） | 200.6 | | 香港股市值（十亿港元） | 2 ...