——策略周聚焦：战争油价三岔路：大类资产与行业配置路径图

证 券 研 究 报 告 【策略周报】 战争油价三岔路：大类资产与行业配置路径图 ——策略周聚焦 引言：美伊冲突进入第五周，战争局势与各类突发事件，让投资者在不确定性 中难以梳理出清晰逻辑主线。直面不确定，我们给出乐观、中性、悲观三种情 景假设，推演不同的冲突走向和油价预期下，经济和通胀影响，以及各主要央 行的政策应对路径，最终落实到大类资产比较，以及行业配置。 乐观情景：风偏与流动性压力缓解下的风险资产修复 乐观情景：谈判达成一致，冲突迅速降温，霍尔木兹海峡 4 月恢复通行。油价 短期见顶回落，中期回到 70-80 美元/桶中枢。 经济&通胀影响：偏向短期冲击，整体影响有限。美国 GDP 增长拖累 0.05- 0.3pct。CPI 同比拉动+0.1-0.3pct，PCE +0.2-0.5pct，核心 PCE +0.03-0.09pct； 中国 GDP 增长拖累 0.1-0.2pct。PPI +0.2-0.9pct，CPI +0.1-0.3pct。（对美国 GDP 拖累的测算来自巴克莱银行，中国 GDP 来自摩根士丹利（中国）首席经济学 家在中国金融四十人论坛的演讲，中美通胀的影响来自华创宏观团队测算，下 同） ...